Когда инфляция высокая, а инфляционные ожидания бизнеса и потребителей накалены, решение о снижении ключевой ставки может показаться привлекательным — доступные кредиты, быстрый стимул для роста экономики. Но в реальности — это путь к еще большему обострению ситуации с инфляцией.
Об этом на встрече с предпринимателями Волгоградской области рассказал советник Председателя Банка России Кирилл Тремасов. Он обозначил ключевую мысль: низкие ставки — это не подарок, а следствие устойчивости экономики, доверия к финансовому рынку и контроля над инфляцией.
Почему нельзя резко снижать ставку
На фоне высокой инфляции и инфляционных ожиданий граждан и бизнеса, любое резкое снижение ключевой ставки Центральным Банком — это не стимул для роста экономики, а топливо для инфляционного костра. При таком сценарии, по словам Тремасова, банковская система переходит в режим краткосрочного кредитования — неделя, месяц, но не более. Ни один банк не будет кредитовать массово и надолго, когда горизонт видимости — туманен.
Другая сторона медали — сберегатели. Люди оценивают банковские ставки через призму собственных инфляционных ожиданий. Если ставка по вкладу или депозиту ниже этих ожиданий — деньги в банке они не оставят. Это создает замкнутый круг: банк не привлекает депозиты — банк не кредитует, и, соответственно, экономика остается без финансового топлива.
Ключевая ставка — это не только про кредиты, но и про доверие
Как отмечает Тремасов, низкая стоимость кредитов начинается не с решения регулятора, а с низкой инфляции и инфляционных ожиданий. Именно тогда формируется фундамент для низких ставок без угрозы перегрева экономики. В противном случае, попытка искусственно «удешевить деньги» приводит лишь к ускорению инфляции и потере управляемости.
Как ЦБ спасал финансовую систему
Пример, весна 2022 года. Тогда, под воздействием геополитических шоков банковская система испытала панический отток ликвидности, который за короткий срок составил более 3 триллионов рублей. Ответ ЦБ был жестким и мгновенным — повышение ключевой ставки с 9,5 до 20%. Это решение дало рынку сигнал: рубль защищен, банки — устойчивы, система под контролем. И это сработало — через пару недель отток сменился возвратом средств, курс рубля стабилизировался.
Затем произошло логичное снижение ставки: к осени 2022 года она составила 7,5% и удерживалась на этом уровне семь месяцев. Это дало возможность экономике восстановиться, активизировалось кредитование, начался рост.
Рост — но по какой цене?
К середине 2023 года экономика полностью компенсировала падение 2022 года, но восстановление было неоднородным. Бюджетные вливания, льготные программы кредитования, субсидии — все это поддерживало спрос. Однако именно бурный рост спроса, при ограниченных трудовых ресурсах и производственных мощностях, стал причиной нового витка инфляции.
Спрос перегрелся, предложение не поспевало. Возник классический дисбаланс, на который ЦБ ответил повышением ставки. Цель — замедлить рост спроса, сбалансировав его с возможностями предложения. Высокая ставка заставляет больше сберегать и меньше тратить, снижая давление на цены.
Что дальше?
Для возвращения к низким ставкам необходимы два условия:
1. Устойчивое замедление инфляции. Причем по всей потребительской корзине в целом (а в неё входят и продукты, и непродовольственные товары, и услуги – где сейчас отмечается особенно высокий рост цен). Текущая инфляция с начала года замедляется, в следующие месяцы, по оценке Центробанка, продолжит снижаться и к концу года придет в норму.
2. Снижение инфляционных ожиданий. Они уже начали снижаться, но пока остаются на уровне выше исторической нормы. Люди все еще склонны тратить, опасаясь дальнейшего роста цен.
ЦБ прогнозирует, что инфляция в 2025 году достигнет 7–8%, а к 2026 — вернется к целевому уровню в 4%. Ключевая ставка будет снижаться вместе с инфляцией и инфляционными ожиданиями и в 2027 году придет к 7,5-8,5%. Такой нейтральный диапазон не будет стимулировать или сдерживать кредитование.
Как было отмечено на встрече с волгоградским бизнес-сообществом, попытка искусственно снизить ставку без фундаментальных условий приведет лишь к новому витку инфляции и экономической дестабилизации. Сегодня, когда инфляция остается выше целевого уровня, главный капитал регулятора это не дешевые кредиты, а способность удерживать доверие к национальной валюте и финансовой системе. Именно это, а не финансовый популизм, формирует настоящую устойчивость экономики и фундамент благосостояния общества.
