Завтра в ЦБ РФ состоится заседание по рассмотрению вопроса об изменении ключевой ставки. По прогнозу ведущего аналитика Промсвязьбанка Дмитрия Грицкевича Банк России сохранит ставку на текущем уровне 11%. Ключевые «инфляционные» факторы для ЦБ РФ остаются прежними: неустойчивость тренда замедления инфляции и влияние разовых положительных факторов, а также неопределенность бюджетной политики при притоке ликвидности в банковскую систему за счет финансирования дефицита бюджета из резервного фонда.
В частности, ожидаем ускорения годовой инфляции во 2 квартале, как за счет низкой базы прошлого года, так и повышения акцизов на топливо с 1 апреля. Мартовские данные по инфляционным ожиданиям населения и трендовой инфляции по-прежнему указывают на высокие риски отклонения фактической инфляции от таргета ЦБ (4% на конец 2017 г.).
Что касается бюджетного фактора, то приток ликвидности в банковскую систему за счет резервного фонда в 2016 г. ожидается регулятором в размере 3,8 трлн руб. при среднегодовых ценах на нефть 30 долл./барр., что может усилить инфляционное давление в экономике. На наш взгляд, данные оценки нефтяных цен выглядят излишне консервативно (а значит и оценка объема поступающей ликвидности в банковскую систему) и могут быть улучшены во II п/г 2016 г. (наш прогноз — 44,8 долл./барр. в среднем по году).
Одновременно, эти же факторы говорят о возможности возобновления цикла снижения ставки во II полугодии 2016 г., как за счет дальнейшего замедления инфляции, так и вероятного улучшения прогноза ЦБ по ценам на нефть и бюджетному дефициту. При этом ожидания по уровню ставки на конец года оставляем прежними – 9,5% при замедлении инфляции до 7,0%-7,4%.
